银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不会像(xiàng)去年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私(sī)人(rén)部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不(bù)做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是(shì)确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对(duì)健(jiàn)康的(de)状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个(gè)容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低50g是几两 50g是一两吗0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下行(xíng)有两个利(lì)空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面(miàn)对(duì)高企的(de)通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也(yě)是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降(jiàng50g是几两 50g是一两吗)息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是(shì)向下而(ér)不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关(guān)系以及(jí)可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多(duō)担(dān)心(xīn)的是在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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