自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积(jī)极(jí)回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金(jīn)经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明星基金经理们(men)近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了(le)基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明(míng)星基金经(jīng)理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚(jiān)持(chí)了(le)自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次(cì)全新的(de)技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注(zhù)的(de)基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益(yì)基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基本都(dōu)维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一(yī)定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的(de)差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)科技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了(le)金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的(de)更(gèng)加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力(lì)强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大(dà)量的行动，而(ér)是(shì)极大的耐(nài)心(xīn)，坚(jiān)持投资(zī)原则，等(děng)到机会时(shí)全力出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是(shì)在结构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该基金(jīn)的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退(tuì)出前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选和(hé)易方达(dá)优(yōu)质精选的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　一季(jì)度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超(chāo)过(guò)千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理规(guī)模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易(yì)方达(dá)优(yōu)势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票的规模(mó)分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无(wú)霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到(dào)，基(jī)本(běn)面(miàn)价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公(gōng)司(sī)的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的优势之一(yī)在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来(lái)更可(kě)能(néng)做出对具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性(xìng)可(kě)能并不显著。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合(hé)回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的(de)研(yán)究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票的(de)唯(wéi)一(yī)情形就是估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对(duì)财(cái)务(wù)数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心手段之一(yī)。在(zài)定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财(cái)务(wù)数据中(zhōng)，定量的数(shù)据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司过(guò)去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能(néng)正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中的附(fù)注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度(dù)的冷(lěng)暖，但它们(men)成(chéng)功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通(tōng)过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一(yī)路(lù)坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三(sān)的(de)基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓(cāng)位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)一(yī)季度末(mò)前(82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头qián)五大重82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头仓股分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该(gāi)基金(jīn)去年四季度(dù)末的前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行(xíng)业(yè)为新科技技(jì)术(shù)演绎预测(cè)中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车(chē)等为代(dài)表的高端(duān)制造(zào)业(yè)资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端(duān)制(zhì)造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端(duān)制造产业链布(bù)局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了(le)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观(guān)的态度(dù)，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估(gū)值水平已(yǐ)在(zài)历(lì)史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参(cān)与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预期(qī)也(yě)呈现分化(huà)，因此短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地(dì)加大。这对于投资(zī)人而言，在新(xīn)信息(xī)的(de)处理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业(yè)投(tóu)资的(de)信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只是当下复杂(zá)环(huán)境下各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的(de)流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧(jù)了市场(chǎng)结(jié)构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动的(de)投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上(shàng)用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代(dài)也(yě)退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一(yī)次(cì)全新的技(jì)术革(gé)命，将极(jí)大提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上(shàng)我(wǒ)们(men)当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符(fú)合(hé)我们(men)“以相对合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资(zī)上(shàng)来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经(jīng)进入(rù)库存周期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一(yī)如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们(men)也(yě)衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难(nán)模式(shì)，迎来(lái)投资(zī)人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医(yī)学是(shì)一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领先(xiān)的(de)医学诊断(duàn)信(xìn)息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新进(jìn)富(fù)国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年(nián)实(shí)施的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管(guǎn)制的(de)迹象确认(rèn)。投(tóu)资(zī)者的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体(tǐ)估值依然(rán)处(chù)于(yú)长(zhǎng)周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期回报水平的(de)是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时(shí)反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期(qī)趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心(xīn)收集(jí)具(jù)有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身创造价值(zhí)的实(shí)现和市(shì)场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资(zī)于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带(dài)来(lái)的资本市场收(shōu)益是(shì)成长型基(jī)金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费(fèi)板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国(guó)内资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国(guó)失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环(huán)境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票(piào)市场开(kāi)始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要(yào)一个(gè)过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事(shì)件，消费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融(róng)风险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧(ōu)美等发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全(quán)球无风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加强合作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关(guān)注(zhù)整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变化可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继续保持合(hé)同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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